CELEX:32024R2759: Regulamentul delegat (UE) 2024/2759 al Comisiei din 19 iulie 2024 de completare a Regulamentului (UE) 2015/760 al Parlamentului European și al Consiliului în ceea ce privește standardele tehnice de reglementare care precizează situațiile în care instrumentele financiare derivate vor fi utilizate exclusiv pentru acoperirea riscurilor inerente altor investiții ale fondului european de investiții pe termen lung (ELTIF), cerințele privind politica de răscumpărare a ELTIF și instrumentele sale de gestionare a lichidităților, circumstanțele pentru corelarea cererilor de transfer de unități sau acțiuni ale ELTIF, anumite criterii pentru cesiunea activelor ELTIF și anumite elemente ale furnizării de informații privind costurile

(1)

În temeiul articolului 9 alineatul (2) litera (d) din Regulamentul (UE) 2015/760, se interzice fondurilor europene de investiții pe termen lung (ELTIF) să utilizeze instrumente financiare derivate, cu excepția cazului în care utilizarea unor astfel de instrumente este destinată exclusiv acoperirii riscurilor inerente altor investiții ale ELTIF. Instrumentele financiare derivate care ar trebui considerate ca fiind destinate exclusiv acoperirii riscurilor inerente altor investiții ale ELTIF sunt cele ale căror instrumente-suport corespund activelor la care ELTIF are sau ar avea expuneri. Cu toate acestea, în unele cazuri, este posibil să nu existe instrumente financiare derivate disponibile pentru a acoperi un risc de expunere la un anumit activ. În acest caz, ar trebui să fie posibil să se acopere riscul de expunere respectiv prin utilizarea unui instrument financiar derivat ale cărui instrumente-suport să aparțină aceleiași clase de active sau să fie similare din punct de vedere economic cu instrumentul financiar derivat ale cărui instrumente-suport corespund activelor la care ELTIF are sau ar avea expuneri. Pentru a se asigura că utilizarea instrumentelor financiare derivate este destinată exclusiv acoperirii riscurilor inerente altor investiții ale unui ELTIF, instrumentele financiare derivate utilizate ar trebui să reducă în mod eficace riscul în cauză. Prin urmare, reducerea riscului ar trebui să poată fi verificată prin sisteme care să identifice riscurile care trebuie atenuate și modul în care instrumentul financiar derivat ar reduce acest risc.

(2)

Instrumentele-suport și profilul lor de lichiditate pot avea un impact asupra ELTIF și asupra caracterului pe termen lung al ELTIF. Este necesar să se asigure alinierea și coerența strategiei de investiții a ELTIF cu profilul său de lichiditate și cu politica de răscumpărare a ELTIF. Administratorul unui ELTIF ar trebui, prin urmare, atunci când evaluează dacă durata de funcționare a unui ELTIF este compatibilă cu ciclurile de viață ale fiecăruia dintre activele ELTIF, astfel cum se menționează la articolul 18 alineatul (3) din Regulamentul (UE) 2015/760, să ia în considerare profilul de lichiditate al fiecăruia dintre activele ELTIF, profilul de lichiditate al portofoliului ELTIF în mod ponderat, calendarul achiziționării activelor respective și evaluarea activelor respective. Întrucât răscumpărările pot afecta activele și pasivele și lichiditatea unui ELTIF, administratorul unui ELTIF care prevede posibilitatea răscumpărărilor pe durata de funcționare a ELTIF ar trebui, de asemenea, să ia în considerare politica de răscumpărare a ELTIF atunci când evaluează dacă durata de funcționare a ELTIF este compatibilă cu ciclurile de viață ale fiecăruia dintre activele ELTIF.

(3)

În temeiul articolului 18 alineatul (2) primul paragraf litera (b) din Regulamentul (UE) 2015/760, administratorul ELTIF trebuie să fie în măsură să demonstreze autorității competente a ELTIF că ELTIF dispune de o politică de răscumpărare și de instrumente de gestionare a lichidităților adecvate care sunt compatibile cu strategia de investiții pe termen lung a ELTIF. O modalitate de a atinge acest obiectiv este analizarea rezultatelor, a ipotezelor și a datelor de intrare utilizate pentru simulările de criză de lichiditate atunci când acestea sunt efectuate în conformitate cu articolul 15 alineatul (3) litera (b) sau cu articolul 16 alineatul (1) din Directiva 2011/61/UE a Parlamentului European și a Consiliului (2). Rezultatele acestei analize ar trebui să le permită administratorilor ELTIF să demonstreze dacă și în ce mod, în scenarii grave, dar plauzibile, ELTIF este în măsură să trateze cererile de răscumpărare. Aceste rezultate ar trebui, de asemenea, să permită autorităților competente să evalueze scenariile respective pentru active și pasive, inclusiv pentru șocurile de răscumpărare și cele legate de garanții, precum și scăderea valorii activelor în scenariile de criză respective.

(4)

Perioada minimă de deținere, dacă există, menționată la articolul 18 alineatul (2) primul paragraf litera (a) din Regulamentul (UE) 2015/760, poate permite, de regulă, ELTIF să finalizeze investiția în aporturile sale de capital. Prin urmare, perioada minimă de deținere, dacă există, ar trebui să permită ELTIF să atingă acest obiectiv. Cu toate acestea, Regulamentul (UE) 2015/760 nu specifică durata perioadelor minime de deținere și nici cerința aferentă, impunând administratorului unui ELTIF să stabilească perioada minimă de deținere pe baza unui set de anumite criterii. Prin urmare, pentru stabilirea acestei perioade minime de deținere, administratorul ELTIF ar trebui să ia în considerare circumstanțele ELTIF.

(5)

În ceea ce privește ELTIF care prevăd posibilitatea răscumpărărilor pe durata lor de funcționare în conformitate cu articolul 18 alineatul (2) din Regulamentul (UE) 2015/760, în interesul securității juridice a ELTIF și a investitorilor acestora, ar trebui remarcat faptul că, în unele state membre, politica de răscumpărare nu este întotdeauna inclusă în actul constitutiv, ci într-un prospect. Acest lucru se datorează faptului că, în unele state membre, actul constitutiv specifică, de regulă, scopul societății sau al fondului, sediul social, adunările sale generale, competențele consiliului de administrație și alte detalii referitoare la constituirea ELTIF, dar nu și politicile sau procedurile puse în aplicare de o parte terță, inclusiv de administratorul fondului de investiții alternative (AFIA) care administrează fondul. Din motive de transparență și de protecție a investitorilor, administratorul unui ELTIF ar trebui să furnizeze autorității competente a ELTIF anumite informații minime care să demonstreze că ELTIF dispune de o politică de răscumpărare adecvată și de instrumente de gestionare a lichidităților compatibile cu strategia de investiții pe termen lung a ELTIF.

(6)

Articolul 16 alineatul (1) din Directiva 2011/61/UE impune AFIA și, prin urmare, și administratorilor ELTIF, să utilizeze un sistem adecvat de administrare a lichidităților, să adopte proceduri care să le permită să monitorizeze riscul de lichiditate și să asigure alinierea strategiei de investiții, a profilului de lichiditate și a politicii de răscumpărare a ELTIF. În această privință, administratorul unui ELTIF ar trebui să aibă posibilitatea de a selecta și de a pune în aplicare, la alegerea sa, unul sau mai multe instrumente de gestionare a lichidităților antidiluare sau alte instrumente de gestionare a lichidităților. Întrucât ELTIF pot fi distribuite către investitori de retail și pentru a permite un standard ridicat de integritate a pieței, în acest din urmă caz administratorul ELTIF ar trebui să furnizeze autorității competente a ELTIF, la cererea autorității respective, informații cu privire la alegerea instrumentelor de gestionare a lichidităților și la caracterul adecvat al acestora în contextul ELTIF.

(7)

ELTIF ar trebui să fie în măsură să pună în aplicare strategii de investiții în active pe termen lung, ceea ce necesită ca nivelul maximal al lichidităților care urmează să fie oferite într-un ELTIF să poată fi determinat și ca probabilitatea suspendării unui ELTIF să fie redusă. Din acest motiv, administratorul unui ELTIF ar trebui să pună în aplicare restricția de răscumpărare prevăzută la articolul 18 alineatul (2) primul paragraf litera (d) din Regulamentul (UE) 2015/760 astfel încât să se asigure că răscumpărările sunt limitate la o parte din activele lichide și că se evită deficitele de lichidități. Pentru a asigura protecția eficace a activelor pe termen lung ale ELTIF și protecția aferentă a intereselor tuturor investitorilor, utilizarea restricțiilor de răscumpărare ar trebui să se refere la o gamă largă și la diferite tipuri de situații, inclusiv la situații de criză a pieței.

(8)

Atunci când evaluează procentul menționat la articolul 18 alineatul (2) primul paragraf litera (d) din Regulamentul (UE) 2015/760, autoritățile competente ar trebui să țină seama, printre altele, de varietatea ELTIF, de profilul lor de lichiditate, de perioada de preaviz, dacă este cazul, precum și de frecvența de răscumpărare ELTIF și de fluxurile de numerar preconizate într-un mod prudent. Prin urmare, autoritățile competente ar trebui să ia în considerare fluxurile de numerar pozitive preconizate numai în măsura în care există un grad ridicat de certitudine că aceste fluxuri de numerar pozitive se vor concretiza. Prin urmare, autoritățile competente nu ar trebui să ia în considerare ca fluxuri de numerar pozitive preconizate posibilitatea ca ELTIF să poată ceda active de investiții pe termen lung eligibile sau posibilitatea ca ELTIF să poată mobiliza capital prin noi subscrieri.

(9)

Administratorul ELTIF ar trebui să stabilească procentul menționat la articolul 18 alineatul (2) primul paragraf litera (d) din Regulamentul (UE) 2015/760 fie pe baza frecvenței de răscumpărare și a duratei maxime a perioadei de preaviz, care reprezintă perioada de preaviz, inclusiv prelungirea perioadei de preaviz, dacă este cazul, fie, alternativ, pe baza frecvenței de răscumpărare și a procentului minim de active lichide. În ambele cazuri, administratorul ELTIF poate avea în vedere introducerea unei perioade de preaviz ca parte a politicii de răscumpărare. Pentru a facilita calibrarea parametrilor de lichiditate de către administratorul ELTIF și supravegherea eficace de către autoritatea competentă, ar trebui utilizată aproximarea liniară pentru a determina procentul maxim de active menționat la articolul 18 alineatul (2) primul paragraf litera (d) din Regulamentul (UE) 2015/760 în cazul în care frecvența de răscumpărare sau perioada de preaviz nu corespund parametrilor stabiliți în tabelele de calibrare furnizate administratorului ELTIF.

(10)

În cazul în care valoarea activelor lichide ale ELTIF scade sub anumite praguri specificate, în special având în vedere fluctuațiile valorii activelor sau impactul răscumpărărilor, administratorul ELTIF ar trebui să ia, într-un interval de timp adecvat, măsurile necesare pentru a reconstitui procentul minim al activelor lichide, ținând seama în mod corespunzător de interesele investitorilor în ELTIF și de strategia de investiții pe termen lung a ELTIF.

(11)

Pentru a asigura lichiditatea și transferabilitatea unităților sau acțiunilor ELTIF, nu ar trebui să se considere că posibilitatea de a corela cererile de transfer, astfel cum se menționează la articolul 19 alineatul (2a) din Regulamentul (UE) 2015/760, interzice alte forme de transferuri secundare, cu condiția ca politica ELTIF de corelare a cererilor să nu interzică astfel de transferuri și cu condiția ca această posibilitate să fie convenită în mod explicit între investitorii care efectuează transferul.

(12)

În ceea ce privește posibilitatea de a corela cererile de transfer, astfel cum se menționează la articolul 19 alineatul (2a) din Regulamentul (UE) 2015/760, care, în sensul prezentului regulament, nu ar trebui să fie considerat un sistem multilateral, și în ceea ce privește posibilitatea răscumpărărilor pe durata de funcționare a ELTIF menționată la articolul 18 alineatul (2) din Regulamentul (UE) 2015/760, este necesar să se specifice anumite cerințe referitoare la funcționarea corelării cererilor de transfer.

(13)

Pentru a reduce probabilitatea arbitrajului de preț între valoarea activului net al unităților sau acțiunilor ELTIF tranzacționate pe o piață secundară și cele corelate prin corelarea cererilor de transfer, în cazul în care prețul de executare nu se bazează pe valoarea netă a activelor ELTIF, prețul de executare ar trebui să fie stabilit în afara datelor de evaluare ale ELTIF.

(14)

În temeiul articolului 19 alineatul (2a) litera (b) din Regulamentul (UE) 2015/760, în cazul în care există o neconcordanță între investitorii care se retrag și investitorii potențiali, corelarea se efectuează pe o bază proporțională. Pentru a asigura funcționarea eficace a corelării cererilor și încrederea investitorilor în aceasta, investitorilor ar trebui să li se ofere posibilitatea de a-și retrata ordinele, de a-și menține valabile cererile de corelare reziduale în anticiparea unei corelări viitoare sau de a-și retrage dobânda de echilibrare reziduală sau restantă.

(15)

În unele state membre, regulile sau actele constitutive stabilesc, de regulă, scopul societății sau al fondului, sediul social, adunările sale generale, competențele consiliului de administrație și alte detalii referitoare la structura entității juridice, dar nu și politicile sau procedurile puse în aplicare de o parte terță, cum ar fi AFIA care administrează fondul. În plus, introducerea tuturor acestor detalii în regulile sau actele constitutive ale unui ELTIF în anumite cazuri nu ar fi posibilă, mai ales în cazul fondurilor-umbrelă cu diferite subfonduri divergente.

(16)

Indiferent de modul în care ELTIF prevede posibilitatea corelării integrale sau parțiale a cererilor, în interesul unui nivel ridicat de protecție a investitorilor, politica de corelare a cererilor instituită de administratorul unui ELTIF ar trebui să conțină anumite informații referitoare la formatul, procedurile, condițiile și calendarul corelării.

(17)

Este necesar să se asigure un nivel ridicat de informații privind piața potențială și participanții la aceasta care ar putea reprezenta cumpărători potențiali ai activelor cedate ale ELTIF, care pot fi nelichide și idiosincratice. Prin urmare, evaluarea pieței pentru potențialii cumpărători menționată la articolul 21 alineatul (2) litera (a) din Regulamentul (UE) 2015/760 ar trebui să țină seama de riscurile de piață și, prin urmare, să evalueze, printre altele, dacă potențialii cumpărători depind de obținerea de împrumuturi de la părți terțe, dacă există un risc de lipsă de lichiditate a activelor înainte de vânzare, dacă există riscuri asociate schimbărilor politice sau modificărilor legislative, inclusiv reformelor fiscale, și dacă există un risc de deteriorare a situației economice de pe piață care este relevant pentru activele ELTIF.

(18)

Evenimentele de piață pot modifica în mod semnificativ evaluarea activelor ELTIF și, prin urmare, pot afecta interesele investitorilor. Prin urmare, evaluarea activelor care urmează să facă obiectul cesiunii menționate la articolul 21 alineatul (2) litera (c) din Regulamentul (UE) 2015/760 ar trebui să fie efectuată la un moment suficient de apropiat de data de inițiere a cesiunii activelor. Pentru a evita sarcinile nejustificate pentru ELTIF și pentru a asigura o funcționare eficientă din punctul de vedere al costurilor a ELTIF, de care să beneficieze toți investitorii într-un ELTIF, un ELTIF care a evaluat deja activele respective în conformitate cu Directiva 2011/61/UE într-un moment suficient de apropiat de data de inițiere a cesiunii activelor respective nu ar trebui să fie obligat să reevalueze activele respective.

(19)

Pentru a asigura o abordare comună în ceea ce privește furnizarea de informații privind costurile investițiilor într-un ELTIF, astfel de informații furnizate cu privire la costuri ar trebui să cuprindă toate costurile suportate direct sau indirect de investitori. Este necesar să se precizeze necesitatea includerii în costurile de distribuție a tuturor costurilor administrative, de reglementare, de servicii profesionale și de audit legate de distribuție și să se prevadă definiții, metodologii de calcul și formate de prezentare comune ale acestor costuri.

(20)

În temeiul articolului 2 al patrulea paragraf din Regulamentul (UE) 2023/606 al Parlamentului European și al Consiliului (3), ELTIF autorizate înainte de 10 ianuarie 2024 pot alege să facă obiectul regulamentului respectiv. În consecință, ELTIF care nu aleg să facă obiectul Regulamentului (UE) 2023/606 ar trebui să facă în continuare obiectul Regulamentului delegat (UE) 2018/480 al Comisiei (4).

(21)

Prezentul regulament se bazează pe proiectul de standarde tehnice de reglementare prezentat Comisiei de Autoritatea Europeană pentru Valori Mobiliare și Piețe.

(22)

Autoritatea Europeană pentru Valori Mobiliare și Piețe a efectuat consultări publice deschise cu privire la proiectul de standarde tehnice de reglementare pe care se bazează prezentul regulament, a analizat costurile și beneficiile potențiale aferente și a solicitat avizul Grupului părților interesate din domeniul valorilor mobiliare și piețelor, instituit prin articolul 37 din Regulamentul (UE) nr. 1095/2010 al Parlamentului European și al Consiliului (5),

(a)

utilizarea instrumentelor financiare derivate este:

(b)

utilizarea instrumentelor financiare derivate vizează o reducere verificabilă a riscurilor la nivelul ELTIF;

(c)

instrumentele-suport ale instrumentelor financiare derivate sunt active la care este expus un ELTIF sau, în cazul în care instrumentele financiare derivate destinate acoperirii riscurilor care decurg din expunerea la astfel de active nu sunt disponibile, instrumentele-suport ale instrumentelor financiare derivate aparțin aceleiași clase de active sau unei clase de active similare din punct de vedere economic.

(a)

profilul de lichiditate al fiecăruia dintre activele ELTIF;

(b)

profilul de lichiditate al portofoliului ELTIF în mod ponderat;

(c)

momentul achiziționării și cesiunii fiecăruia dintre activele ELTIF, evaluat în funcție de ciclul de viață economică al activelor și de durata de funcționare a ELTIF;

(d)

obiectivul de investiții al ELTIF;

(e)

în cazul în care un ELTIF prevede posibilitatea unor răscumpărări pe durata de funcționare a ELTIF, politica de răscumpărare a ELTIF;

(f)

nevoile de gestionare a numerarului și fluxurile de trezorerie și pasivele preconizate ale ELTIF;

(g)

posibilitatea de a reînnoi sau de a înceta expunerea ELTIF la activele ELTIF;

(h)

disponibilitatea unei evaluări fiabile, solide și actualizate a activelor din portofoliul ELTIF;

(i)

structura portofoliului și gestionarea duratei ciclului de viață a activelor ELTIF pe întreaga durată de funcționare a ELTIF.

(a)

prezența pe piață a unuia sau a mai multor cumpărători potențiali;

(b)

expectativa administratorului ELTIF, în baza unei evaluări efectuate cu competență, grijă și diligență în momentul finalizării calendarului detaliat menționat la articolul 21 alineatul (1) din Regulamentul (UE) 2015/760, ca potențialii cumpărători să depindă de finanțare externă pentru achiziționarea activului relevant;

(c)

în cazul în care nu există cumpărători imediați pentru un activ, durata de timp care ar putea fi necesară pentru identificarea unuia sau a mai multor cumpărători pentru acel activ;

(d)

profilul de scadență specific al activului;

(e)

expectativa administratorului ELTIF, în baza unei evaluări efectuate cu competență, grijă și diligență în momentul finalizării calendarului detaliat menționat la articolul 21 alineatul (1) din Regulamentul (UE) 2015/760, ca următoarele riscuri să se concretizeze:

(f)

dacă elementele menționate la literele (a) și (b) ar putea fi influențate negativ pe parcursul perioadei cesiunii de condițiile economice generale de pe piață sau de pe piețele relevante pentru activ.